对于烤鸭第一股、老字号全聚德(002186，SZ；前收盘价11.41元)来说，公司业绩连年下滑正成为不争的事实，而其低迷的经营状况也受到了监管层的关注。

7月3日晚间，全聚德对深交所问询函进行回复，其表示，公司餐饮和食品板块出现下滑，原因主要在于产品和服务滞后于市场需求、创新不足。与此同时，公司一直未涉足其他餐饮领域，经营模式和产品类型单一，导致流量呈现连续下降。

2019年全聚德净利润4462.79万元，同比下滑38.90%，但是其投资收益高达5517.43万元，是净利润的1.23倍。在投资收益中，除了购买结构性存款取得的近2000万元的理财回报，公司联营企业亦为其带来了近3000万元的投资回报。

而同样是拥有诸多老字号品牌的餐饮企业，全聚德参股的北京聚德华天控股有限公司(以下简称聚德华天)在2019年录得净利润远超全聚德，达0.92亿元。对于未来的发展，全聚德表示，将进一步聚焦老字号经典精品门店打造，强化分类引导；同时加快食品工业发展，形成“餐饮业务+食品工业”双轮驱动，共同支撑品牌发展的格局。

客流量呈连续下降趋势

根据全聚德4月13日晚发布的年度报告，2019年，公司实现营业收入15.66亿元，同比下滑11.87%；归母净利润4462.79万元，同比下滑38.90%。

实际上，自2017年起，全聚德已连续三年出现业绩下滑。对比2017年1.36亿元的净利水平，公司去年的净利缩水超六成。而伴随整体业绩下滑，公司各项营业指标亦呈现明显的下降趋势。

截至2019年年末，公司餐饮门店共计118家，对比2018年末的121家减少3家；餐饮业务全年接待宾客658.92万人次，对比2018年的770.47万人次减少了110万人次。而在2017年，这一数字为804.07万。

全聚德在公告中解释称，近三年来，面对餐饮市场需求和消费结构快速变化带来的挑战，餐饮业竞争日趋加剧。公司的餐饮和食品板块均出现一定程度的下滑，原因有多个方面。从内部来看，产品和服务滞后于市场需求，特别是90后、00后消费群体的兴起，消费需求转换迅速，而全聚德的餐饮及包装食品都存在着产品陈旧、创新不足、调整缓慢等问题，特别是与年轻顾客的消费认知形成了差距。

而从外部来看，餐厅经营类型更加多元化、差异化，市场进入者众多，正餐市场客源分流明显。全聚德作为传统正餐领域的知名品牌，一直未涉足其他餐饮领域，经营模式和产品类型单一，行业扩展不足，因此客流量呈现连续下降趋势，公司业绩及业务发展情况受到较大影响。

值得注意的是，在过去的几年里，全聚德多次强调企业转型和创新布局，例如试水外卖系统、推广小店模式等。但截至目前，上述尝试并未起到明显的业绩提振效果。

2019年，因下属子公司北京鸭哥科技有限公司(以下简称鸭哥科技)等申请破产清算产生长期股权投资处置收益，使得非经常性损益金额有所增长，而鸭哥科技是全聚德为开辟外卖业务曾增资控股的子公司。

利润高度依赖投资收益

除了餐饮和食品板块，深交所亦对公司的货币资金减少情况，以及关联方是否占用上市公司资金等情形展开问询。

年报显示，全聚德2019年末的货币资金余额为6.98亿元，同比减少29.63%。针对这一现象，全聚德解释称，公司在报告期内以现金方式投资了北京首都旅游集团财务有限公司(以下简称首旅财务公司)。

因首旅财务公司与全聚德同为首旅集团下属子公司，因此本次交易构成关联交易。截至2019年末，全聚德按照持股比例从首旅财务公司获得的投资收益为182.28万元。而经全聚德自查，不存在关联方占用上市公司资金的情形。

作为以餐饮、食品为主营业务的上市公司，投资收益正成为全聚德最主要的利润来源。

记者梳理发现，2017年～2019年，全聚德分别实现投资收益3567.21万元、4061.40万元和5517.43万元，占公司当年净利润的26.23%、55.60%和123.64%。

对于投资收益占净利润比重的逐年升高，全聚德称，一方面是由于公司实现投资收益的金额逐年增长，另一方面由于受所处行业竞争加剧影响，公司归属于母公司净利润有所下滑所致。

就公司投资收益的具体分类，主要包括对三家联营企业采用权益法核算确认的投资收益，以及购买结构性存款取得的收益。

2019年，全聚德通过使用闲置资金购买结构性存款获得1982.34万元的利息回报。而在联营企业方面，除了投资首旅财务公司获得的182.28万元收益，全聚德对聚德华天的股权投资收益高达2802.03万元。

聚德华天旗下拥有鸿宾楼、西安饭庄、护国寺小吃等多个老字号餐饮品牌。2005年，原全聚德集团将其持有的聚德华天30.91%的股权转让给全聚德。自此，全聚德便按权益法核算投资收益。

而同样作为以老字号品牌为主要卖点的餐饮公司，聚德华天旗下各品牌虽然知名度略逊色于全聚德，但公司近三年的整体业绩稳步提升。2019年，聚德华天净利润达0.92亿元，是全聚德业绩的2倍有余。

对于企业未来的发展，全聚德在回复问询函时表示，公司现已着手进行调整，作为典型老字号企业的代表，全聚德未来将立足品牌优势，以弘扬老字号传统文化为根本，加大老字号保护和传承力度，聚焦老字号经典精品门店打造。与此同时，公司还将强化分类引导，促进全聚德、仿膳、丰泽园、四川饭店四个品牌的协同发展，并同时加快食品工业发展。

针对全聚德的发展困境，中国食品产业分析师朱丹蓬曾向记者表示，归根结底还是体制机制的原因。如果这个根源问题没有解决，那企业所有的创新和升级都是“白搭”。对于全聚德这类中华老字号品牌而言，品牌积淀固然重要，但如果体制和团队没有创新改革，其品牌、产品、场景、服务的创新升级便难以达到预期效果。